理想汽车将于美东时间11月26日盘前发布财报，2025Q3预计实现营收264.9亿元，同比减少 38.26%；预期每股收益0.56元，同比减少12.22%。
一、Q2 财报简要回顾
理想汽车 2025 年第二季度财报表现稳健，延续连续 11 个季度盈利的行业优势。总营收达 302 亿元，同比下滑 4.5%，环比增长 16.7%；经调整净利润 14.7 亿元，同比微降 2.3%，环比增长 44.7%。盈利表现亮眼，经营利润同比大增 76.7% 至 8.27 亿元，整体毛利率稳定在 20.1%，核心得益于交付量稳步增长、成本控制优化及产品结构持续升级的协同作用。
二、Q3 财报前瞻
整车业务：纯电交付不及预期，增程基本盘面临压力
整体来看，理想汽车在第三季度处于“增程+纯电”双线推进的关键阶段，但纯电车型的产能瓶颈与增程车型的市场压力共同构成了本季的主要特征。
具体来看，纯电车型方面，尽管市场订单表现强劲——i6累计订单超7万辆，i8搭载的VLA辅助驾驶系统也推动功能使用率显著提升，但受供应链配套进度滞后影响，实际交付量未达目标。其中i8在9月、10月分别交付5716辆与5749辆，i6首个完整交付月仅5775辆，导致第三季度纯电车型合计交付约1.3万辆，未能有效弥补增程车型下滑带来的缺口。
而在增程车型方面，受到问界M8、极氪9X等竞品的持续冲击，叠加产品更新节奏放缓，L系列销量呈现明显下滑。例如10月份L9销量同比下降67.2%。为应对压力，理想已调整终端促销策略，推出1.5万元换车补贴，并实施区域化销售策略，北方侧重增程、南方聚焦纯电。目前增程车型在20万元以上新能源市场中仍保持13.6%的市占率，显示出基本盘韧性仍在。
海外业务：中亚实现破局，轻资产模式稳步推进
在全球化布局方面，理想本季度取得实质性进展。公司选择中亚作为出海首站，以“授权经销商”模式在乌兹别克斯坦开设首家海外零售中心，L9等车型本地售价具备一定竞争力。此外，计划于11月在哈萨克斯坦新增两家零售中心，进一步拓展区域布局。
从战略角度来看，理想采取分阶段拓展策略，首站落地不仅积累了渠道经验，也为后续进入中东、欧洲等市场打下基础。尽管短期海外业务难以贡献显著营收，但由于其较高的单车毛利水平，未来有望成为现金流的重要补充。
生态配套：网络持续完善，服务收入稳步增长
在生态体系建设方面，理想持续完善补能与服务网络。截至10月底，已投运超充站3508座，配备充电桩近1.94万个；零售中心与售后网点分别覆盖157和225个城市。值得关注的是，下沉市场通过“繁星店”模式加速渗透，有效提升了区域覆盖与转化效率。
与此同时，随着VLA大模型的全面落地，软件订阅与智能驾驶服务包的渗透率持续提升。此外，公司累计交付量已突破146万辆，带动售后服务收入稳步增长，生态业务的协同效应与长期价值正逐步显现。
三、机构观点
尽管市场对短期交付压力存在担忧，但多数机构仍对理想汽车维持乐观评级，目标价分歧背后核心逻辑聚焦于纯电转型潜力与长期竞争力。看多机构中，高盛将港股目标价由 124 港元上调至 138 港元，维持 “买入” 评级，预计 i8、i6 月销分别可达 6000 辆及 1 万辆，带动四季度销量回升；中金维持 “跑赢行业” 评级，目标价上调至 155 港元，看好公司泛 AI 布局与超充网络优势。看空方以巴克莱为代表，将美股目标价下调至 24 美元，维持 “均衡” 评级，担忧 Q3 交付环比下滑 16%，盈利可能仅能打平。整体来看，机构看涨逻辑集中于纯电订单储备充足、智能化技术领先、全球化布局起步三大核心因素。
四、总结
2025 年第三季度，理想汽车正处于纯电转型的阵痛期，短期业绩压力主要来自纯电车型产能爬坡不及预期与增程车型市场竞争加剧，但 19% 左右的毛利率中枢、超 7 万台的纯电订单储备以及中亚市场的出海突破，彰显了业务的韧性与长期潜力。
展望未来，纯电车型产能的持续释放、四季度 “双十一” 促销带来的交付反弹、海外市场的逐步拓展，将成为推动业绩回升的核心动力。本次财报的核心看点在于：纯电交付进度是否出现改善、毛利率能否维持盈利韧性、海外初始订单是否达预期。这些数据将直接验证公司转型成效，为后续估值重构提供重要指引。
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