在“科创板八条 ”发布一周年之际，科创板再迎重磅改革举措。
6月18日 ，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表示 ，在新起点上，将继续充分发挥科创板示范效应 ，加力推出进一步深化改革的“1+6 ”政策措施 。
据吴清介绍 ，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；“6 ”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业 ，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围 。同时 ，将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。
在一年前的6月19日 ，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称"科创板八条"） 。这一年来 ，科创板发生了怎样的变化？
这一年，科创板改革从纸面走向实践 ，8方面30余项改革举措渐次落地 ，涉及支持硬科技企业上市、优化发行承销制度 、再融资 、并购重组、指数产品及市场生态等方面 。
具体而言，4家未盈利企业的IPO申请获得受理 ，拟募资金额合计超160亿元；新上市企业15家 ，合计募集资金124亿元；9家符合“轻资产 、高研发投入 ”认定标准的企业申请再融资，合计拟融资近250亿元；新增并购交易超110单 ，交易金额预计突破1400亿元；指数数量达到29只 ，已上市科创板ETF达84只，合计规模近2500亿元，较“科创板八条”发布前增长近60%。
数据背后 ，市场各方也感受到了一些变化。“对于一级市场来说 ，‘科创板八条’增强了投资机构投资未盈利科技企业的信心，也加速了股权投资机构的分化和优胜劣汰 ，因为只有具备深入 、系统行业研究和产业赋能能力的一流投资机构 ，才能持续不断地挖掘出符合标准的优秀硬科技创业企业，并通过整合优势资源来助力企业发展 。”上海金浦智能科技投资管理有限公司总裁田华峰称 。
“通过改革 ，科创板市场生态持续改善 ，信息披露更加严格规范，投资者保护得到加强 ，机构投资者参与度逐渐提高 ，市场定价效率有所提升，形成了多层次资本市场协同发展的良好局面 ，提升了整个资本市场的活力和韧性。 ”清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩称 。
4单未盈利企业IPO申请获受理 ，发行承销试点全面落地
在上市审核、发行承销环节，近一年科创板落地了一系列配套制度和案例 。
6月17日，科创板又新增受理了一单未盈利企业的IPO申请 ，这家企业是上海兆芯集成电路股份有限公司（下称“兆芯集成 ”）。
这是“科创板八条”明确提出“支持具有关键核心技术 、市场潜力大 、科创属性突出的未盈利企业上市 ”后 ，科创板新增受理的第4家未盈利企业 。在这之前，西安奕斯伟材料科技股份有限公司、北京昂瑞微电子技术股份有限公司 、上海超硅半导体股份有限公司3家未盈利企业的IPO申请相继获受理 。4家企业拟募资金额合计超160亿元。
“支持优质未盈利科技型企业上市 ，引导股权投资机构聚焦拥有关键核心技术和市场空间大的真正科技型龙头企业 ，这类企业未来可以通过持续的研发投入丰富产品结构和拓宽应用领域，或者通过横纵向并购整合提升综合竞争力 ，从而成长为大赛道中的平台类公司 。 ”田华峰对第一财经称 。
截至2025年5月底 ，科创板已支持54家上市时未盈利企业上市，覆盖创新药 、芯片设计、人工智能等新兴产业 、未来产业领域 ，累计22家企业上市后实现首次盈利并摘除特别标识"U"。
发行承销试点也渐次落地 。“科创板八条”发布后 ，科创板先行先试3%高剔比例 、新股市值配售安排等一系列发行承销制度规则，先后发布6项制度规则 。
截至目前 ，已有龙图光罩等15单适用3%的最高报价剔除比例；科创板新股网下认购增加持有600万元市值要求 ，已有拉普拉斯等12单适用。
“实施3%高价剔除比例后，科创板新股首发估值显著优化，市场报价行为更趋理性。 ”申万宏源研究新股策略首席分析师彭文玉对第一财经称 ，自政策落地以来 ，科创板新股首发PE估值较实施前一年降低4.46%，相对可比公司折溢价率下降13.32pct 。这一调整有效抑制了非理性报价 ，促使投资者综合企业基本面、行业前景等因素审慎定价 。
在彭文玉看来 ，政策的成功实践也为其他板块提供了范本，创业板目前也已逐步引入3%高剔比例 ，进一步推动资本市场定价效率的整体提升。
与此同时 ，“耐心资本 ”的引入机制也有所优化 。科创板未盈利企业可以采用约定限售方式，公募基金等8类配售对象可以自主申购不同限售档位的证券 ，以提高有长期持股意愿投资者的配售比例 。
在相关配套规则的实施下 ，“科创板八条”发布以来，新上市企业15家 ，合计募集资金124亿元 ，覆盖半导体 、高端装备 、新材料等战略新兴领域，其中12家为国家级专精特新小巨人。
并购重组金额预计破1400亿元，指数化投资步入“快车道 ”
支持科技型企业直接融资需求、更大力度支持并购重组 ，也是“科创板八条 ”改革的重要落脚点 。
“根据当前的市场观察 ，越来越多的科创板上市公司正积极考虑利用‘轻资产 、高研发投入’再融资标准 。这一政策的实施为企业提供了更大的融资灵活性，特别是在突破原有30%补充流动资金和偿还债务比例限制方面。”国泰海通证券投资银行部TMT行业一部副行政负责人邬凯丞称 。
目前 ，已有9家符合标准的企业申请适用 ，合计拟融资近250亿元，主要集中在生物医药 、半导体行业 ，均投向创新药或芯片研发等夯实主业的项目 。其中 ，迪哲医药、芯原股份再融资已注册生效。
科技企业的债券融资渠道也在拓宽 。“科创板八条 ”发布以来，已有晶合集成、中国通号2家科创板公司申报科创债并适用审核绿色通道 ，合计拟融资45亿元 。其中 ，中国通号已完成科创债发行，自受理至注册生效仅用时35个工作日。
田轩认为 ，“科八条 ”实施后 ，有效优化了科创板企业的融资审核流程，减少了不必要的审核环节，提高了融资效率 ，同时放宽了部分融资限制条件 ，对于一些拥有核心技术但财务指标略欠成熟的企业，给予了更多融资机会 ，拓宽了科技融资渠道。
去年以来随着支持政策的陆续发布 ，并购重组市场进入活跃期 。“科创板八条”提出“更大力度支持并购重组” 。随后，证监会发布“并购六条 ”。今年5月份 ，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》正式发布 ，股份对价分期支付 、重组简易审核程序 、私募创投“反向挂钩 ”等创新制度机制正式落地 。
“科创板八条”发布以来，科创板新增并购交易超110单 ，其中60单已顺利完成；交易金额预计突破1400亿元 ，其中海光信息拟换股吸收合并中科曙光交易规模预计超千亿元 。
重大交易明显多增，今年以来 ，科创板新增披露50单交易 ，其中20单为现金重大重组或发行股份/可转债购买资产，这类重大交易的单数，已经远超2019年至2023年的五年单数总和。
一批创新性、示范性案例相继落地——科创板首单定向可转债重组 、首单“A控H ” 、首单“A吃H ”、首单“H控A” 、首单全面要约收购 、首单吸收合并等迎来突破 ，并购基金、银行并购贷款等支付工具更丰富 ，资产估值 、交易定价 、业绩承诺等机制安排日趋市场化、多元化 。
“未来，随着并购重组政策逐步落地 ，将有望出现更多典型案例 ，更多具备核心技术的优质企业将有机会在资本市场获得转型升级的重要资金支持，从而迈向转型升级 、跨越发展之路 。 ”华泰联合证券执行委员会委员 、大健康行业部主管高元对第一财经称。
除了融资端外 ，近一年科创板在投资端也推出了较多指数和产品 。“科创板八条 ”发布至今 ，科创板指数数量已达到29条，已上市科创板ETF达84只 ，合计规模近2500亿元 ，较“科创板八条”发布前增长近60% 。
科创板行业主题ETF在数量和规模上都实现大幅增长，总体规模现已突破390亿元 ，达到“科创板八条 ”发布前存量产品规模的4倍。目前布局科创板ETF的基金公司达27家 ，较“科创板八条 ”发布前增加13家 。
科创板改革再出发
科创板的改革不止步 。在"科创板八条"落地实施的这一年来，市场参与者深感，“科创板八条”试点一年来的相关经验 ，对资本市场深化改革、服务科创有重大的可借鉴的意义 ，希望科创板进一步深化改革。
“未来，我们也期待科创板改革能进一步优化未盈利企业的持续监管机制 ，丰富多样化的再融资工具 ，强化对长期研发型企业的估值引导，提升资本市场支持科技创新的耐心与韧性。 ”百利天恒（688506.SH）董事长朱义称 。
艾力斯（688578.SH）董事长杜锦豪建议 ，在流动性方面 ，引入更多长期资金；在国际化方面，推动与境外市场的互联互通 ，并促进优质科创企业纳入国际指数体系 。
天岳先进（688234.SH）董事长宗艳民称 ，希望更多耐心资本长线资金关注和投资国内优秀的科创板上市公司，伴随企业做大做强；另一方面 ，适当提升具有核心技术和长期战略价值的硬科技企业再融资、并购重组等资本运作的制度包容性 ，进一步支持上市公司通过融资及并购实现快速发展和产业升级。
田轩认为，还需要完善资本市场对硬科技企业的支持，降低其上市门槛 ，鼓励更多硬科技企业在科创板等板块上市融资 。
就在6月18日 ，吴清宣布重磅改革计划 。他表示，在新起点上 ，将继续充分发挥科创板示范效应 ，加力推出进一步深化改革的“1+6 ”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市 ，更加精准服务技术有较大突破 、商业前景广阔 、持续研发投入大的优质科技企业 ，同时在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面作出专门安排 。
“6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对于适用科创板第五套标准的企业 ，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围 ，支持人工智能 、商业航天 、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等 。
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